Friday, May 26, 2006

從曾蔭權到劉詩昆

五月十六日在這裡發表《是港元轉鉤人民幣的時候了》,引起爭議,熱鬧的。三天後《明報》說曾蔭權堅持,人民幣不解除外匯管制,港元不轉鉤。再過兩天某刊物引用《香港經濟日報》,指特首說中國取消匯管後會考慮轉鉤人民幣。我的分析如下。

(一)中國的外匯管制九十年代初期大幅放寬後,灰色市場有彈性,要不然,中國不會有我們見到的可觀發展。只要匯管某程度存在,香港轉用人民幣有沙石,而北京很可能不同意。另一方面,特首說得對,依照基本法,港元要保留到二○四七年。

(二)曾蔭權說只要人民幣有匯管,港元不能轉鉤人民幣。這不對。如果香港保存鈔票局,轉鉤所需的人民幣儲備甚少,或者向北京打個招呼就成。我看不到北京有反對港元轉鉤人民幣的理由。如果香港不保存鈔票局,只要不試圖以幣量調控經濟(鈔票局也不能玩這一套),只為守錨而調控貨幣量,港元隨時可以轉鉤人民幣,可以穩守。換言之,轉鉤人民幣不需要有鈔票局制度。(這方面,蒙代爾的看法與我不同。我知道他在哪裡有誤解,會向他澄清。)

(三)目前人民幣以一籃子外幣為錨,美元兌人民幣的浮動幅度要看美元在該籃子內的比重,以及這比重會不會有所更改。

(四)今天人民幣兌港元大約是一點零二兌一,港元微勝。鉤著美元,這「微勝」可以隨時消失。不出一年,人民幣值高於港元的機會存在。如果人民幣值高於港元,而美元不回升的話,那麼港元要與人民幣打個平手,沒有簡便的方法。

(五)如果美元較為大幅地下跌,港元跟著跌下去,香港會有通脹。主要靠國內供應的物品,例如蔬菜等,物價上升會立竿見影,而港人到國內旅遊也不利。美元下跌對整個地球都不利,但中東形勢不妙,而美國的貨幣制度不可以下一個固定的錨。

(六)這就帶來一個經濟學無從分析的問題。美元下跌,港元幣值低於人民幣,意識上對香港是負面的。我不這樣看,但街上的人會這樣看。以幣值高下排列經濟優劣可以很無聊,但歷史滿是這樣的看法。

結論是明顯的。港元應否轉鉤人民幣不論,如果曾蔭權認為港元早晚要轉鉤,他要盡早作決定。轉鉤,現在做可以保持港元繼續略強的意識,也可以等到與人民幣一兌一時才做,打個平手容易計算,但要事前決定。等到港元低於人民幣才轉鉤,蠢也,愚不可及也!

讓我再說一次。在地球一體化的今天,美元穩定重要。如果人民幣繼續鉤著美元,互相穩定對方,曾蔭權用不著考慮港元轉鉤,因為鉤著美元與鉤著人民幣都是一樣。但情況改變了,不管美元是強是弱,人民幣兌港元的波動愈小雙方愈有利。

轉談劉詩昆。幾天前與他暢談中國經濟。這個人聰明,觀察力了不起。有些人完全不需要讀過經濟就比一般經濟學者高明。佛利民屢次強調天下有這種人,看來劉詩昆是一個。大家一起大罵國內的種種不是,不止半個小時,跟著大家突然轉向,大讚國內的種種超凡,也不止半個小時。這是今天的中國,有識之士可以無端端從一個極端轉到另一個極端去。

大罵的話題,見到詩昆之前我就決定以《公非公、私非私的困擾》為題動筆(將見於《南窗集》);大讚的當然是行雷閃電的經濟發展。你猜得出是哪個話題觸發我們從一端轉到另一端嗎?假貨的神乎其技!

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