從曾蔭權到劉詩昆

五月十六日在這裡發表《是港元轉鉤人民幣的時候了》，引起爭議，熱鬧的。三天後《明報》說曾蔭權堅持，人民幣不解除外匯管制，港元不轉鉤。再過兩天某刊物引用《香港經濟日報》，指特首說中國取消匯管後會考慮轉鉤人民幣。我的分析如下。

（一）中國的外匯管制九十年代初期大幅放寬後，灰色市場有彈性，要不然，中國不會有我們見到的可觀發展。只要匯管某程度存在，香港轉用人民幣有沙石，而北京很可能不同意。另一方面，特首說得對，依照基本法，港元要保留到二○四七年。

（二）曾蔭權說只要人民幣有匯管，港元不能轉鉤人民幣。這不對。如果香港保存鈔票局，轉鉤所需的人民幣儲備甚少，或者向北京打個招呼就成。我看不到北京有反對港元轉鉤人民幣的理由。如果香港不保存鈔票局，只要不試圖以幣量調控經濟（鈔票局也不能玩這一套），只為守錨而調控貨幣量，港元隨時可以轉鉤人民幣，可以穩守。換言之，轉鉤人民幣不需要有鈔票局制度。（這方面，蒙代爾的看法與我不同。我知道他在哪裡有誤解，會向他澄清。）

（三）目前人民幣以一籃子外幣為錨，美元兌人民幣的浮動幅度要看美元在該籃子內的比重，以及這比重會不會有所更改。

（四）今天人民幣兌港元大約是一點零二兌一，港元微勝。鉤著美元，這「微勝」可以隨時消失。不出一年，人民幣值高於港元的機會存在。如果人民幣值高於港元，而美元不回升的話，那麼港元要與人民幣打個平手，沒有簡便的方法。

（五）如果美元較為大幅地下跌，港元跟著跌下去，香港會有通脹。主要靠國內供應的物品，例如蔬菜等，物價上升會立竿見影，而港人到國內旅遊也不利。美元下跌對整個地球都不利，但中東形勢不妙，而美國的貨幣制度不可以下一個固定的錨。

（六）這就帶來一個經濟學無從分析的問題。美元下跌，港元幣值低於人民幣，意識上對香港是負面的。我不這樣看，但街上的人會這樣看。以幣值高下排列經濟優劣可以很無聊，但歷史滿是這樣的看法。

結論是明顯的。港元應否轉鉤人民幣不論，如果曾蔭權認為港元早晚要轉鉤，他要盡早作決定。轉鉤，現在做可以保持港元繼續略強的意識，也可以等到與人民幣一兌一時才做，打個平手容易計算，但要事前決定。等到港元低於人民幣才轉鉤，蠢也，愚不可及也！

讓我再說一次。在地球一體化的今天，美元穩定重要。如果人民幣繼續鉤著美元，互相穩定對方，曾蔭權用不著考慮港元轉鉤，因為鉤著美元與鉤著人民幣都是一樣。但情況改變了，不管美元是強是弱，人民幣兌港元的波動愈小雙方愈有利。

轉談劉詩昆。幾天前與他暢談中國經濟。這個人聰明，觀察力了不起。有些人完全不需要讀過經濟就比一般經濟學者高明。佛利民屢次強調天下有這種人，看來劉詩昆是一個。大家一起大罵國內的種種不是，不止半個小時，跟著大家突然轉向，大讚國內的種種超凡，也不止半個小時。這是今天的中國，有識之士可以無端端從一個極端轉到另一個極端去。

大罵的話題，見到詩昆之前我就決定以《公非公、私非私的困擾》為題動筆（將見於《南窗集》）；大讚的當然是行雷閃電的經濟發展。你猜得出是哪個話題觸發我們從一端轉到另一端嗎？假貨的神乎其技！