人民幣的困境（之五）

有數之不盡的理由一個國家的貨幣要下一個固定的錨，然後讓所有匯率自由浮動。人民幣目前的主要困境，是一方面要解除外匯管制，讓人民幣外放來紓緩幣值上升的壓力；另一方面，這匯管的解除有很大的機會帶來不可以接受的高通脹。在這樣的情況下，我幾次建議的把人民幣與一籃子物品掛鉤，即是說以一籃子的物品價格指數為人民幣之錨，就更加重要了。

解釋過幾次，明白的朋友拍手稱善，但好些讀者不明白，可能他們想得太深了。不是我的發明。我只是把古老的本位制與朱鎔基的貨幣政策結合起來，知道可行。與一籃子物品掛鉤的想法二十多年前向佛利民提出過，但要等到十年前，得到朱老的政策啟示，我才知道提供貨幣的政府機構是不需要有籃子內的物品在手的。當年大家都想錯了。

讓我從金本位說起吧。黃金的本身值錢，以金幣作貨幣，金的所值就是幣值。金有重量，攜帶不便，提供貨幣的機構可以發行鈔票，是紙鈔，面額說明可以換取多少重量的金，發鈔的機構是有黃金儲備的。這個古老的本位制有兩大缺點。其一是金價的波動會導致其它物價的波動，其二是發鈔的機構可能遇上黃金儲備不足的困難。後者其實是誤解，是錯覺，起於發鈔的政府或機構營私舞弊，或言而無信，或上下其手。中國清代的一些錢莊與後來國民黨的關金、銀圓券、金圓券等，說明有金或銀作本位，都是騙人的玩意。我們有理由相信今天中國的央行再不會那樣做，而如果他們那樣做，沒有誰有理由去關心中國的經濟改革。

今天，我們要把問題倒轉過來看。央行發鈔，大可說明一百元（或某面值）可以在市場買到某重量的金。短暫的波動當然存在，但可以容許。央行本身不提供金，只是見市場金價上升，央行把部分鈔票收回；見金價下跌，則多發鈔票出去，那鈔票面值的金量可以穩守。目的只一個：穩守金價，其它貨幣政策不管。這樣穩守就是以黃金作為貨幣之錨，也是本位制，是另一種，增加了不需要儲備黃金的彈性。容許短暫的金價波動，穩守幣值的金價不困難。困難是其它兩方面。一、市場的黃金需求或供應可以大上大落，穩守幣值的金量，其它的物價會跟著大幅波動，對經濟有不良影響，可以是很壞的。二、市場中的大富君子可以跟政府賭一手，炒金圖利。這是說，以市場的黃金為貨幣之錨，金量的多少不是問題，其它物價的可能大幅變動才是。

這就帶來以一籃子物品作為貨幣之錨的建議了。曾經建議用三十種物品，認為不夠安全用六十種吧。要選對衣、食、住、行有代表性的，物品的質量要有明確的鑒定準則，要從沒有討價還價的期貨市場及批發市場選擇。不難選出約六十種，但再多不容易。籃子內的物品各有各的不同價，比重也不同，而這籃子中的相對物價是自由浮動的。固定的是一千元人民幣（或某面值）可以在市場購得那籃子內指定的物品的質與量，及物品之間的固定比重。最簡單是用一個指數處理。說一千元可以購得一個固定的籃子物品，稱指數為一百，央行如果調高指數為一零一，是說要有百分之一的通脹，調低為九十九，是說有百分之一的通縮了。容許每年有上、下限百分之三左右的變動吧。籃子內的相對物價自由浮動，人民幣的對外匯率也自由浮動。籃子內的物品是些什麼要公佈，每種選哪個市場不一定要公佈，而物品的不同比重也不一定要公佈。

這就是了。西方考慮過以物價指數為貨幣之錨。這不成，因為這指數不能直接在市場成交。物價指數只能作為幣值的目標，牽涉到不少困難。以「目標」為貨幣之「錨」不可能固定，算不上是真的錨，是今天西方的fiat money制。這裡提出的以一籃子物品為錨，是可以在市場直接成交的，任何人都可以。央行在明，每天甚至每個小時的籃子內的物價變動清楚，整個籃子的物價指數是隨時明確的。短暫的籃子物價指數波動容許，如果這指數上升過高，央行把部分人民幣收回來；如果下跌過多，多放人民幣出去。從中國目前的貨幣運作看，集中於鈔票的收回與放出應該是立竿見影的。最簡單是由央行以外幣在國際市場處理人民幣的交易，而如果外幣在國內自由流通（目前差不多），在國內買賣貨幣對通脹的調控會快一點。外匯儲備那麼多，有需要時用很小的一部分足夠，何況把人民幣外放，有一段時期外匯儲備還要急升。

民無信不立。經過那麼多年的風風雨雨，今天我們要假設央行不會營私舞弊。這假設容易接受，因為我們沒有其它選擇！以一籃子物品為貨幣之錨無疑會增加人民對央行的信心，而外間給人民幣升值的壓力會消散：匯率自由浮動，你們要對人民幣貶值或升值自便吧。主要是與中國競爭的廉價勞力之區，尤其是亞洲一帶的發展中國家彼此之間的匯率。大家搵食，懂得做他們的貨幣會以人民幣為錨。另一方面，國內的通脹預期會因為人民幣以一籃子物品為錨而煙消雲散。

在地球一體化正在演變的今天，舉世的經濟形勢很不妥。金融（包括股市與國際幣值）的大幅波動，半個世紀以來沒有見過那麼嚴重。石油之價達百美元一桶，而如果伊朗事發，不知會升到哪裡去。不對頭，因為這幾年大油田屢被發現。中國呢？屋漏更兼連夜雨，最近深圳推出的約束人民幣提款，與明年初舉國推出的「新勞動法」，皆令識者心驚膽戰。讀者相信嗎？不久前兩家歐洲機構，說明年起中國會領導世界經濟。不知是欣賞還是中傷，樹大招風肯定是大忌。

在制度上，中國還要清理的沙石數之不盡。非清理不可：還有太多太多的同胞的生活水平不可以接受。未富先驕，花巧的經濟政策是來得太多太早了。要先穩守然後清理。這幾年我最擔心的是人民幣的問題，因為只要在貨幣政策上一子錯，其它沙石怎樣清理也幫不到多少忙。要一次過地穩定幣值，不要管花巧的理論或政策，要把改革的精力集中在教育、醫療、宗教、言論、法治、知識產權等事項去，大家都知道是沙石很多的。最好用自己想出來的方法，不要管外間的專家怎樣說。

是不容易明白的現象。西方的經濟專家雲集，但沒有政府聽他們說的。中國的經濟專家數不出幾個，但今天卻喜歡引進西方的不成氣候的非專家經濟思維。希望北京的朋友明白，中國的經濟改革是歷史奇跡，方法主要是中國人自己想出來的。高斯最近讀了我那篇關於中國制度的英語文章，非常欣賞我提到的鄧小平說過的一句話：「試一試，看一看。」這是中國改革走了近三十年的路，繼續這樣走下去看來最上算。

（之五·完）