李澤楷絕技考

那天跟一位朋友進午餐，見他手上持著《壹週刊》，封面又是李澤楷，標題大字云：《$306萬買起$280億電盈》。心想：李察真的那麼厲害嗎？為什麼曾蔭權不委任他作財政司長了？禁不住問朋友取得該期《壹周》，回家後翻了幾次，才知道三百六十萬不是買起電訊盈科（簡稱電盈），而是以該數「種票」，成功地種成電盈私有化。後來才知道《壹週刊》可能計錯數，或種票者生得蠢。原來支持私有化的股份足夠之後（當日贊成的總市值逾五十億元），成功「種票」的費用只需三千元。另一方面，要成功地「種票」而毀滅了李澤楷（簡稱李察）的私有化大計，不需要論股份多少，不怕麻煩三千元足夠！後者是反種，不怕麻煩易過借火，奇怪沒有人處理好反種票後去敲詐李察一筆。古怪法例會導致古怪現象，反種「敲詐」是否非法我賭法庭判不出來（一笑）！

電盈私有化的輿論真的熱鬧了。報導多，不易懂，李察雖被賭王譽為「叻仔」，但傳媒皆倣傚杜甫寫李白：眾人皆欲殺也。為了好奇我掛個電話給一位知情的朋友，問他可否解畫一下。他說可以，談了好一陣，跟著送來好些文件及資料，都是可以公開的。從這些資料及讀到的傳媒報導中，我提出了四個問題，淺的，得到的答案也淺。

我提出的四個問題如下：一、為什麼要用而又可以用借錢派息的方法來收購外股作私有化？二、股份投票怎麼會用人頭算的？三、每股四元五毫的收購價是偏低了嗎？四、李察為何要搞私有化？這四點應該是讀者需要知道的，沒有其它。整件事，牽涉到的公司或機構有好幾家，股權與數字的分佈變化多，說起來相當複雜，但基本上無關宏旨，引進容易產生混淆，這裡一概不管。讀者要知道的是李察的一家公司與另一家公司組合，以四元五毫一股作價，收購外間所有的電盈股份，實行電盈私有化。

第一題問：據我所知，派息一定要有錢賺才能派，可以借錢派，但沒有錢賺不能派，李察的公司何來賺百多億那麼多錢了？找到的答案是：好些年前李察的公司重組，在會計上積累了一些可分配的儲備，稱distributivereserve，所以今天沒有賺那麼多錢還可以借錢派息。這樣的處理是經過會計師及律師的工作，沒有理由懷疑，何況證監會不可能不監察著。再問：派息收購，外間的股東也有息派嗎？答案是沒有，因為派息是處理為股票成交後的事。這是股市的一種正常運作。又再問：為什麼李察不私人借錢而要用公司去借呢？這裡的答案要猜測一下：私人不容易借那麼多錢。結論於是明確：收購電盈的公司多了電盈的股票，但同時增加了負債，打個平手。大家知道，任何公司，只要負債夠高，免費送出去也沒有人要。

第二題，關於種票。我問：是香港哪項發神經的法例，使私有化的決定用人頭算而不是用股份多少算的？答案是香港的公司法例說的：不是完全發神經，因為有四關要過。其一是與收購有關的持股人不能投票；其二是有權投票而又投了票的，以股份算，贊成票不能低於百分之七十五；其三是以有權投票的總股份算，投反對票的不能超過該總股份的百分之十；其四是以人頭算，不管股份多少，不投不計，投反對票的要低於一半。

這解釋了為什麼容易有種票這回事。李察種票應該是刑事的，因為他屬有關人士，在法庭做了誓章。無關的外間人士種票卻不是犯法（在澳洲是合法的）。如果無關人士種票是非法或刑事，香港的法庭與監房會忙得不可開交也。

一手盈科一千股，分開下注一千手有一千個人頭，拆細分頭一手可以有一千個人頭。進行電盈私有化決議時，一千個人頭的總股價成本（不算手續費）只三千多元（每股約可賺一元）。困難是怎樣去找一千個人頭呢？你不易，我不易，李察也不易，但可以辦到。關鍵是你和我到處找一千個人頭，找不到那麼多，有數十個也不錯。李察呢？每找一個人頭都需要該仁兄或仁姊收口，否則坐牢去也。收口可以敲詐，李察錢雖多，不會多得那麼厲害吧。他的智商用不著達到「叻仔」那個層面才懂得是要聽天由命的。

第三題，關於電盈股票所值。這裡的答案必然是武斷的。有三項資料讀者可參考。其一是去年七月李察在國際上放盤招標，出售他公司持有的電盈股份，九月初收到的高標，算出來是每股在三元五毫五仙與三元八毫五仙之間，李察嫌少，不沽，害得盈科股價大跌。其二是去年十二月底出價四元二毫收購搞私有化，收到風聲一些外間的基金大股東會反對。於是收回私有化決議，加三毫以四元五毫作價，二月初再推出，過了關。讀者須知，基金的君子們一般精打細算，不是什麼善男信女，他們接受四元五角，不可能是盲毛或仁慈之舉。其三是以四元五毫算電盈的市盈率，超過二十倍。從有線電訊的前景看，這市盈率算是很高的。

這裡我要加進自己的武斷：綜觀目前的經濟情況與前景，電盈四元五毫我不會問津。不是空口說白話。母親當年儲存了不少「香港電話」的股票，一籮一籮地放在床下底（西灣河曾經傳為佳話）。雖然母親授權我處理，我知道她只買不賣數十年，對「電話」有感情，不敢輕舉妄動。但當我在報章讀到香港政府會用錢收回當時電話的專利權，立刻替母親沽清，一股不留。從來不教人買或賣什麼股票，但昔日的「電話」經驗使我在文章中提及：除非消息靈通，不要下注靠政府保護而有專利的股票。目前這類股票在中國不少，還算安全，因為政府本身是大股東。待得政府成為局外人，走得快必定好世界！

第四題：李察為什麼要把電盈私有化呢？這一題，連武斷的答案也沒有，只能猜測。不離譜的猜測，是去年五月九日恆生公佈決定把電盈剔出恆生指數的成分股，六月十日執行，跟著電盈的股票成交量萎縮，李察可能因而感到意興闌珊。股票上市的額外經費不菲，輿論麻煩，如果集資的用場不大，私有化一般是正著。資料顯示，電盈被剔出成分股後不久，李察於七月初在國際放盤招標。

上述可解李察目前的輿論之困乎？應該可以，因為雖然涉及的公司有好幾家，文件、法例、數字等錯綜複雜，但撥開了這些，核心的問題與答案皆淺。李澤楷絕技考，我找不到絕技，也看不到有商業道德問題。話得說回來，李察這個人的確有招惹輿論的奇異功能，不知下一趟會是哪方面的題材了。個性若此，狗仔如斯，夫復何言哉？誠哥龍生兩種，大可仰天一笑！