貨幣分析餘波未了

這些日子整理自己的論著，動工只幾個月就感到天旋地轉了。寫下的文章實在多，要整理得有規有矩不容易，加上這裡用繁體那裡用簡體、鬼子佬人名的翻譯等，是艱巨工程了。

上期寫《人民幣︰再與大師們商榷》，本來很滿意，但有些讀者提問，要澄清。跟著到廣州講話，因為不習慣對著數十張圓桌講，不稱意，雖然聽眾客氣地放我一馬。也要再澄清。分點說吧。

（一）一種貨幣在國際上有強勢，通脹大幅復甦不容易，而就是出現為禍是遠為輕微的。嚴謹的理論分析很複雜，還有沒想好怎樣動筆。這裡要作補充的，是通脹可以在貨幣強勁的情況下出現，而此現也，如果遇到這貨幣在國際上轉弱，可以是災難。從目前的國際形勢看，人民幣轉弱的機會不大，但北京的朋友還是要未雨綢繆，小心一點。

一個頭痛問題。這些年中國的投資者對調控很敏感，就是「微調」的言論也可以導致股市及樓市的暴跌。在神州，這類消息的洩漏歷來如家常便飯，炒「內幕」者眾。北京要處理好這個問題。

（二）目前央行的處理手法，是走上格林斯潘的路，動不動以利率調控經濟。基本上這是劣著，劣得很。然而，除非採用以一籃子物品的可以在市場成交的指數為錨，可靠的好辦法不多。今天，遠為富有的先進之邦也承受不起貨幣政策的蹂躪，何況中國沒有他們的豐富經驗。

（三）很難說目前的樓價是否偏高了。一般看，中國的樓市是回覆到兩年前政府刻意地「打死」樓市的水平，間有不及，間有過之。兩年前看，與先進之邦相比，我不認為神州的樓價是偏高的。目前樓市大幅回升，主要因為三點：一、新勞動法的放寬導致廠房的租金收復了一半失地；二、央行把利率大幅下調了；三、不少外資到中國來找避難所。我的直覺是明年上海推出的世博可能搞得很大，有聲有色，為期長達六個月，對樓市會有支持，但這類推斷有好幾方面的假設，我拿不準。

（四）新勞動合同法導致的大量工人回鄉，今天很多不回頭，使工業區再出現民工荒。我認為這很可能是政府「四萬億」工程的推出所致，應驗了我說過的擠走（crowdingout）現象。北京的朋友要記住，擠走之外，那所謂財政政策（fiscalpolicy）一般只增加暫性的收入（transitoryincome），對重要的固定收入（permanentincome）幫助甚微。另一方面，這類政策容易促成大政府的發展，埋沒市場的運作。我認為如果北京恐懼通脹重來，減慢或減低四萬億的大花錢是正著。九個月前我發表了《伯南克別無選擇；溫家寶大可煞掣》。

（五）上文提到先進之邦與發展中國家之間出現了一個很大的斷層，也提到如果逼使人民幣再大幅升值，發展中國家這下一層會再斷，變為三層。有讀者要求澄清。我的意思，是如果人民幣兌美元升至四、五兌一左右，先進之邦是上層，中國是中層，其他發展中國家則屬下層了。這會是一個災難性的發展：先進之邦把較為富有的或有學識的炎黃子孫拉上去，而落後的發展中國家會把中國的勞苦大眾拉下去，結果的貧富兩極化無可救藥！今天墨西哥是這樣的悲劇。

無可置疑，人民幣兌美元大幅上升對某些中國人有利的——對區區在下也有利！我們要問：國家是為了誰而改革的呢？當然不是為我，也應該不是為那些穿得好、住得妥、游得起歐洲的神州君子士女們。國家的改革是為勞苦大眾而改的，為什麼這麼快那麼多人忘記了？

（六）最後一點要說的，是當一個國家的資產持有者大量地到外地投資下注，這個國家的貨幣在國際上升值對這些人有助。這些投資外地的「資本家」，在自己本土往往有很大的政治影響力，貨幣在國際上升值容易受到自己政府的支持。這是日本當年的不幸經驗，而今天看，韓國出外投資多，也選走自己貨幣升值的路。看來韓國的發展是走向一個死胡同了。

人類歷史的經驗，滿是因為一小撮人的利益而損害了勞苦大眾的例子。到今天，雖然可以批評的還多，北京的朋友還是以大局為重。鼓吹、鼓吹，炒、炒、炒之風冒起，不知他們還可堅持多久？


五常按：

《貨幣戰略論──從價格理論看中國經驗》經張教授再精心篩選，開度不變，精裝依然，書厚減至約五百頁，因製作成本下降，定價調整至港幣一百二十。張教授簽名本香港加郵費港幣四十，海外空郵加一百六十，接洽花千樹出版社，電話：27291208，傳真：27297162，電郵：arcadia@netvigator.com。已訂購者可聯絡花千樹，選擇退款三十或張教授攝影作品檯歷一個。