狂熱與虧本

前為美國總統夫人而後為船王夫人的積琪蓮，大名鼎鼎之女人也。謝世後，她把世人開了個大玩笑：她的一千三百件遺物，於上月（九六年五月）在紐約蘇富比拍賣，成交價之高，拍賣者的瘋狂，史無先例，故被稱為「世紀拍賣」。

一些數據很容易證明其驚人之狂熱程度。遺物總數原本估值四百六十萬美元（這應該是偏高的了），成交的總值卻為三千四百五十萬美元，相差七倍半。一套舊的哥爾夫球棍，估價八百美元，成交七十七萬二千五百美元，高出九百六十五倍。其它一些物品的估價更屬無稽：三個舊椅墊，估價五十至一百美元，成交二萬五千三百美元（據說甘乃當年可能沒有接觸過）；一堆舊雜誌——應是一文不值的吧——成交一萬二千六百五十美元！我可以肯定，以將來的出售市價而論，這次「世紀拍賣」的所有得主必定虧本，會虧損得一塌糊塗！

一九八七年有一次瘋狂不及但類似上述的拍賣，是名人溫莎公爵夫人的遺物。一位紐約的古董商，當時以三十倍於估價的價錢把一條公爵夫人的項鏈買下來。去年十一月，該商人在香港的亞洲藝術博覽會中，欲以當年成交的半價出售，卻無問津者。他告訴我當時他以為「執到寶」，但這項鏈他賣了八年也賣不出去。以市場利率計算，八年後的今天，其成本大約上升一倍。以原價之一半求售，是成本的四分之一，但也賣不出去，真的是血本無歸也。

據說，溫莎公爵夫人遺物的拍賣得主，血本無歸是一般性的。因為那項鏈的市場命運並非例外而是一般性，所以就成為一個需要解釋的經濟現象，經濟學書本或專業文章似乎沒有提及過。我對這現象百思不得其解，但最近好奇地閱讀有關積琪蓮遺物拍賣的報道，一位評論家之言使我茅塞頓開。

這位評論家說，積琪蓮遺物的拍賣成交價，是基於三個成分的組合：其一是物品本身所值，其二是積琪蓮與兩位前夫的名氣所值，其三是拍賣場中的氣氛，使好些人瘋狂起來，黐了線，在出價時失了分寸。

我同意這三個成分的分析。至於我那狂熱場中的得主日後必定虧本的論點，是基於第二與第三——名氣與狂熱的成分不能持久！

先談「狂熱」吧。好些時候，由於拍賣場氣氛熱鬧，而叫價時又沒有時間仔細推敲，一不小心就很容易中了招。拍賣行怎會不知道買家的弱點，於是，當行出色的拍賣官就是那些懂得製造現場氣氛的人，在底價之下，即使明明沒有人出價，也會手晃腳劃地亂叫一通。這樣的造價是司空見慣的。又有一些時候，賣家要造價，就安排好些朋友在拍賣場上舉手，以壯威勢。老行尊戲稱這些人為「舉手黨」。

當然，上月積琪蓮遺物的拍賣，是毋需「舉手黨」助陣或「造價」的。但熱鬧氣氛可以誤導「有心人」，卻是事實。

氣氛誤導，其成功機會最大的是拍賣場中「初哥」雲集。去年香港佳士得秋季的一項次級玉器拍賣，因為說明沒有底價，來的大都是第一次「躬逢其盛」的人，於是叫價離譜，中招者眾矣！積琪蓮的遺物拍賣，場中絕大部分也是「初哥」。

拍賣成交價中的「狂熱」成分，在一夜之間——充其量是數天之後——會煙消雲散。據說拍賣場中一些因「狂熱」而中招的人，根本在經濟上買不起！

拍賣場中的狂熱是短暫的。然而，非拍賣式的市場狂熱，有了「牛群現象」的協助，卻可以持續地「黐線」幾年。歷史上最有名的例子，是十七世紀時荷蘭的一次「鬱金香危機」，持續了大約三年，使全國的經濟受到影響。其「危機」之起，是由於人們爭炒鬱金香球莖。據說當時一個球莖的高成交價，可以買五百五十隻羊。大家明知球莖可以繁殖，但竟然達至那樣的成交價，你說黐線不黐線？後來球莖市場崩潰，使得很多人破產，成為歷史上的經濟悲劇中之笑話。

且讓我轉談拍賣價中有關「名氣」的成分吧。「狂熱」的價格成分，消失得很快，但「名氣」的卻消失得較慢。所以我認為積琪蓮這次的遺物拍賣，其物品今天的市價已應下跌了一截，今後的十年八年中還會繼續下跌。

一件物品的「名氣」價值不斷下降，有三個原因。其一是拍賣前的大事宣傳，不免誇甚其詞，而這樣的宣傳，可一而不可再也。其二，一個拍賣場中的買主——亦即得主——對「名氣」的佔有，今天覺得新奇刺激，過了些時日，就不免覺得有點俗氣。這好比新車擁有得久了，就算還是新的，對車主而言，也貶了值了。

其三——這是最重要的——就是積琪蓮的遺物，絕大部分都很平凡，好些是普通的或假珠寶之類的飾物，市場到處可見，而即使是真寶石，其品味往往俗不可耐，沒有特別的「性格」。這樣，過了一段時期，拍賣場中所得，你會覺得好像許多人都有，一模一樣的，豈非掃興之至？此外，如果你是那堆舊雜誌的高價得主，十年之後你可能會覺得舊雜誌畢竟還是舊雜誌，況且又不知積琪蓮究竟有沒有真正看過，以復利率一算，成本二十多萬港元，你會感到欲哭無淚矣！要賣出去嗎？物品如此普通，你怎能證實那一定是積琪蓮的遺物？

當然，拍賣得主可以自我安慰：為了喜歡積琪蓮，要出高價收購她的物品以為紀念，將來的市價如何無關重要。這種「偉大」想法的漏洞，是有朝一日，你會在市場上見到一件比你所擁有的更好的積琪蓮遺物，其價格不及你的成本十分一。這樣，你再「偉大」也會後悔而感到中了招，應該等一下在拍賣行之外的市場下注。