Thursday, June 9, 2005

國際收支平衡表的啟示

世界大吵矣!這些日子外國的刊物與電視,天天大談中國,有聲有色。可惜在國際貿易那方面是罵戰,互不恭維也。那邊廂說人民幣要升值,這邊廂說要不升就不升;那邊廂要回復成衣限額,這邊廂鬥不過,忙加出口稅應對。還有其他吵鬧,可幸全是經濟的,多半不會拿出機關鎗。



值得下筆的經濟題材多得很,只是懂中文的經濟學者忙於搞方程式,我這個老人家只好披甲上陣了。讓我從昔日作本科生時學過的國際收支平衡表起筆吧。



國際收支平衡表叫International Balance of Payments,帳目有左右之分,而二者是永遠相等或平衡的。左右平衡,不可能有虧蝕或盈餘,這大名鼎鼎的平衡表的唯一用途,是讓識者從表中的不同項目判斷一個國家的國際經濟問題。是診症,其中學問不簡單。曾獲經濟學諾貝爾獎的米德爵士為之寫下數十萬字,悶得怕人,作研究生時我讀不到幾頁就睡了。



大致上,國際收支平衡表分兩類項目。其一是經常項目,又稱貿易項目(trade account),左右一般不平衡。這些是指貨品出入口與服務出入口。出口多於入口,稱順差;入口多於出口,稱逆差。其二是資本項目(capital account),是指國與國之間的投資——投資設廠、買賣房地產、買賣股票債券等。資本項目也是一般左右不平衡。但國際收支平衡表的整體永遠左右平衡,於是,如果貿易項目左高於右,資本項目一定是等同差額地右高於左。(還可以有其他瑣碎項目,這裡不管。)



手頭上沒有中國的國際收支平衡表的數據,但耳聞目染,知道大略,可以把脈診症矣!



(一)中國的貿易項目大致左右相等——去年有少許逆差,目前有少許順差,大致相等。這可見人民幣的強勢,不可能源於貿易項目。



(二)不能否認人民幣有強勢,甚強,但那是全部來自資本項目:鬼子佬要到神州投資設廠,或為經商買房地產,或要多持人民幣。既然目前貿易項目大致左右相等,鬼子佬看好中國,資金湧進,大部分成為中國的外匯儲備——持外幣,持外國債券、股票,持外地的其他資產等。



(三)中國對美國的貿易有大順差。既然中國的貿易項目在國際上大致左右相等,中國對其他國家的貿易項目一定有逆差,而這逆差總額應該與對美國的順差總額大致相若。



(四)如果人民幣升值,中國對所有國家的貿易順差與逆差會怎樣變動,要看好幾個國際之間的需求與供應的彈性係數——作學生時我用尺度過,加起來整條方程式大約六英吋(後來才知道是老友夏保加的發明)。只有上帝知道彈性係數為幾,所以我們無從預測人民幣升值會否減少中國對美國的貿易順差,或增加中國對日本、德國等地的貿易逆差。當然,如果人民幣升得夠高,中國的貿易出口會下降至零,皆逆差也。



(五)人民幣升值,看資本項目的變動,以美元算,外資進入的或升或降也要看只有上帝才知道的彈性係數,但外資機構的踴躍參與一定會冷下來。人民幣升得夠高,外資進入會下降至零。



最有趣而對美國最重要的,是中、美之間的貿易項目中的貨品與服務的不同際遇。下期我會試為美國建議平反之道。

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