要解決雙軌一價！

撇開上文提到的人民幣升值引起的炒風及其他令人不安於心的發展，最頭痛是如下的問題：人民幣非常強勁，提升百分之二彷彿擔沙塞海，微不足道，為什麼國內的製造商在網上罵得那樣厲害呢？對網上客的言論有懷疑，我求教了幾位在國內設廠的朋友。得到的不夠精確的大概結論，是對那些以勞力密集的出口製造商而言，百分之二是大升幅，有殺傷力。



一位造不鋼產品的，經營了十多年，去年因為原料價格上升而倒閉；一位造塑膠產品的，說搏到盡也賺不到廢料。舉個例，一塊塑膠片取料後餘下來的，是廢料，可以按重量賣出去。連廢料的市值也賺不到，可見競爭激烈之甚。先進之邦的投資者到中國設廠不會斤斤計較廢料，人民幣上升百分之二無所謂；搞高科技產品的也如是。但靠勞力密集的「接單」廠家，「水位」甚小，而這些廠家是目前中國經濟發展的「米飯班主」了。一位朋友直言對周小川先生最近要求廠家增加生產力有反感：「已經搏到盡，你來增給我看。」



為什麼會這樣呢？答案是今時不同往日：今天廉價勞力到處都有，你不接單買家會跑到他家去，或跑到其他國家去。日本經濟起飛時沒有這個困難，何況他們一起筆在當時的科技水平中有看頭。



究竟發生了什麼事呢？我為這問題想了好幾晚，得到的答案是這樣的。人民幣很強，偏低相當多，但這強勢不是來自對外貿易的順、逆差。去年中國的國際總貿易出現過逆差，人民幣強勢凌厲；今年因為宏觀調控削弱了進口的增幅，貿易的順差上升，但比起資本項目的人民幣需求，微不足道。是的，在國際收支平衡表的兩類項目中，人民幣的強勢不是來自貿易項目，而是來自資本項目。後者包括外人對中國房地產的需求，要到中國設廠投資的需求，加上單是對中國的前景看好而要多持人民幣的需求。



人民幣就是人民幣，沒有黑市就同幣同價。但在對外貿易那方面，經過多年的逐步開放，尤其是進入了世貿之後，中國的產品之價是國際的競爭價，按照十一年來人民幣與美元掛的率調整，達到了國際競爭的市價均衡點。這樣，提升人民幣的率對上述的「米飯班主」立刻有殺傷力。另一方面，人民幣的率大幅偏低，有強勢，主要是外間對資本項目的需求，而後者歷來有外管制，是國家壟斷的市場。然而，沒有黑市，人民幣只有一個價，一個合乎國際產品競爭的均衡價，與壟斷的資本項目需求是脫了節的。這是政府做出來的雙軌一價的情況，很頭痛，早晚要解決。



朋友，你認為北京要怎樣選擇才對呢？大幅提升人民幣，達到資本項目的壟斷均衡，中國經濟的米飯班主不免一死。小量提升，左顧右忌，意圖中間落墨，愚不可及，因為在貿易項目與資本項目之間不會有任何均衡點。餘下來可走的路只有一條：解除外管制，大量在國際上供應人民幣，把雙軌一價改為單軌一價──國際競爭市場之價既可解決率問題，又有大錢可賺，何樂不為哉？



開放人民幣供應（解除匯管），北京要人民幣的強勢跌到哪個價位都可以。但我認為持久地看，人民幣要略為偏低，很小的。下一個可取的錨就容易辦了。人民幣外流不會引起國內通脹，而為恐放出人民幣過多或回流會引起通脹，我的建議是以一籃子物品為錨。維護此錨可以給政府一個可靠的準則來調控人民幣的供應量。同樣重要是此錨不會導至通脹預期；價位可以調整，只要政府對調整的上下限言而有信，通脹或通縮預期就有了約束了。



（《人民幣怎樣了？》二之二）