讓我先在這裡重複陳列上期數據的後一段，一九九七至今天的中國通脹（通縮）率與國民收入增長率，再加上九七至○二年的失業率：
先談零通脹（及通縮）與經濟增長持久地高達百分之八的現象吧。前文說過，如果考慮同期的產品質量大幅提升，通縮率與增長率會更高——現象更不尋常也。
以理論解釋，我接受費沙與佛利民等大師耕耘多年的貨幣理論：支持證據充實，而邏輯也是緊密的。問題是此理論在表面上與今天的現象有衝突。美國的貨幣量上升了多時，但經濟卻不見好轉，使佛老耿耿於懷，對自己多年的研究開始質疑了。我曾指出理論沒有錯，而是世界的局限有了很大的轉變。是正規的科學方法：當一個理論看似被推翻時，我們可以另尋理論，或保持理論，但把真實的約束（局限）條件再加審核。後者是我今天對佛老的貨幣理論的看法。
先從與中國現象有關的一個要點說起吧。佛老多年研究所得，是一個國家的通脹率在百分之二至五之間，可取，對經濟增長有助，但高於百分之五的通脹會有不能接受的其他效果，而低於百分之二則對經濟發展有害，不可取也。通脹率在二至五之間作為可取規律當然是大略的武斷，但我與佛老相交數十年，深知此公的天才、毅力與慎重的判斷，從來不空口說白話，他說的規律怎樣也不能漠視。
問題是佛老這個規律的判斷，是基於二十世紀的先進之邦。贊成回復到金本位的蒙代爾，曾經對我說古代的羅馬帝國與十九世紀的英國，在金本位制下，有過很長時期的物價穩定與經濟繁榮。史實支持這觀點。金本位的貨幣量由黃金的供應量約束，不是沒有通脹，而是通脹率低，大約在百分之一至二之間，低於佛老認為可取的百分之二至五。在金本位下的經濟繁榮，高增長是百分之三至四，一般是百分之二左右。是的，在昔日的金本位下，實質年利息率大約是百分之一至一點五。這可見中國七年來的零（或負）通脹而還有百分之八的增長率，是不容易見到的現象了。
佛利民與蒙代爾各持己見，不一定是有衝突的。蒙兄說的是昔日的世界；佛老說的是今天的世界。就當前的美國而言，通脹率在百分之二以下，經濟真的很頭痛。為什麼近於零的通脹率，昔日可取而今天不成呢？我的看法是西方的先進之邦，在二十世紀大興土木，搞福利制度，搞勞力工會，搞最低工資，等等，使市場的運作滿有沙石。通脹有一項功能：可以刺激一下經濟，使市場的運作轉得快一點。這好比一部火嘴不潔或機器生銹的汽車，加點汽油會行得通順一點。
回頭說中國的情況，我們當然不能說神州大地的經濟沒有沙石。沙石還多的是，但這些年來確實也清除得快。八十年代的產權結構大改革（主要是把所有權與使用權分離，然後通過承包制推行私營的運作），跟著是放開價格及以年期出售房地產，跟著是外資湧進，國營企業自負盈虧……今天，國內的學校與醫院是掛國企之名，走的卻是自負盈虧之路，雖然還未走到可觀之境，但比起香港卻是遠為接近市場的運作了。有那麼多有刺激性的發展，中國的經濟是不需要有通脹協助的。
這裡順便說幾句中國的失業問題。大家都知道他們早期的失業數字有問號。一九九二年起他們把失業的定義定下來了。該年的失業率是百分之二點三，上升至去年的四點零。這是不小的升幅，但我認為是好現象。這幾年國內的農民轉業與因為國企改革而下崗之人甚眾。是無可避免的發展，十九年前我希望而又推斷會發生的。但轉業可不是一轉即業，而找到新職後往往還有一段時期轉來轉去。尋尋覓覓，免不了增加失業數字。這樣看，百分之四的失業率是偏低了，而神州大地還沒有多見動亂，證明市場確實有無形之手。
轉談工業產品質量大幅提升，這現象比零通脹有高增長難解得多了。想了很久，只是最近才靈機一觸，得到了一個比較可取的答案。幾項先決條件是存在的。一、落後或發展中的地區，其產品質量有上升的大空間。二、文化大革命期間，在大學選修數學及工程學的甚眾，促成了講規格、論量度的傳統，雖然不多用想像力，但對產品質量的進取有助。三、十年來國內的學子學得非常快，而電腦與互聯網的普及有很大的幫助。四、外資的進入帶來科技與重要的生產程序與方法的知識。這些對工業產品的質量提升有助，問題是好些其他地區也有，為什麼只有中國的質量提升得那樣快？
最近想到的解釋，正是前一個現象——零通脹（尤其是通縮）有高增長率——促成迅速的質量提升，而一九九七至今天，時間上剛好吻合。想想吧。有通縮，物價容易地下降。然而，工資向下調歷來有頑固性，英語所謂stickiness是也。工資下調不容易，要工人多用功增產嗎？真實世界的工業不是課本所說的，產出多少可以賣多少，而是要按訂單策劃，有約束。餘下來的間接調整工資的辦法是要工人提升質量。這種質量調整當然有競爭的壓力幫助，而在經濟增長率高的情況下，變作火上加油：物價下跌，但市場的壓力卻是工人加薪，產品的質量更被壓上去了。
讀者們老是問中國的經濟前景，這裡不妨拿出水晶球來擦幾下。我今天認為，如果中國的匯率政策不變，不出兩年其通脹率會回升至百分之一與二之間。北京不會拜佛老為師，容許百分之五的通脹率。百分之三左右應該是他們可以容許的極限。曾經滄海難為水，北京的頭頭對通脹有恐懼症。另一方面，因為外匯儲備多的是，控制通脹易如借火矣！國民收入的增長還可以保八嗎？沒有問題，如無意外，保八或以上起碼可以再維持十年。這不僅因為中國還在改革，而同樣重要的是工業產品已經打進了國際市場。工資與先進之邦相差那麼遠，我們不需要參考森穆遜的什麼生產要素價格相等定律了。
中國的人均收入將來有機會跟美國拉平嗎？也沒有問題，但一定要以實質收入作比較（purchasing power parity是也）。要多久呢？如果沒有戰爭或大瘟疫之類的禍害，而北京又沒有行差踏錯，能在三年內開放金融，我的水晶球說十八年。（其實是按日本的時間表打個八折。）
立此存照！
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