一籃子貨幣與一籃子物品的比較

今年七月人民銀行換新錨，人民幣鉤著一籃子貨幣；我曾經建議人民幣以一籃子物品為錨。是難得一見的上佳經濟博士試題：「中國央行選一籃子貨幣，張五常選一籃子物品，試作比較分析，並評論對中國的經濟發展孰優孰劣。」

天下間不會找到一個對經濟分析比我更客觀的人；讀者不用擔心我偏袒於自己的選擇。以點數論，一籃子物品的優點無疑比較多，但優點多不等於整體優勝。下面列出兩個不同籃子的各點優劣，整體如何讀者自己衡量，或有以告我。

（一）在技術的處理上，一籃子貨幣比較容易。換言之，其處理費用較低，不是低很多，而龐大如中國，一籃子物品的較高處理費用微不足道。

（二）選一籃子貨幣，有外貿的比重為依歸，順理成章。選一籃子物品則要以生活消費的比重為依歸，要多算一下，但因為不需要很準確，不會是大麻煩。

（三）與一籃子貨幣掛鉤的最大好處，是人民幣的幣值會跟著大圍走，不會因為主要的外幣一起暴升或暴跌而成為離群之馬。機會不高，但與一籃子物品掛鉤有「離群」的可能性。

（四）一個角度看是優點，另一個角度看是弱點。與一籃子貨幣掛鉤，主要的外幣國家有大通脹或大通縮，中國也要奉陪。主要的外幣有大通縮的機會近於零，但因為戰爭、財赤、失業等問題，外圍大通脹的機會存在。

（五）要調整錨的指數，一籃子物品遠為高明。七月人民幣調升百分之二，跟著炒家滿天飛——預期再升也。但調整物品指數是調整物價，政府說每年容許百分之二的通脹，不會有多人預期百分之五。因此，北京久不久要搞的宏觀調控，以一籃子物品為錨容易處理，容易得很！

（六）人民幣要打進國際市場，只要解除匯管及印製一些五百元面值的鈔票，就七七八八了。如果加上與物品掛鉤，則會升到十分滿分。沒有誰不喜歡有物品保值的貨幣。據說七月二十一日央行宣佈與美元脫鉤後，只一個小時新加坡也與美元脫鉤，而跟著新幣的匯率走勢，顯示鉤著人民幣。李光耀的經濟人馬比香港的高明：他們早就作了準備！如果人民幣與一籃子物品掛鉤，其它的東南亞國家不會那樣蠢，不鉤著人民幣。這樣一來，這些國家都會以人民幣作儲備，此幣的國際化怎會不急升呢？

（七）讓我來一個妙想天開的假說。如果人民幣以一籃子物品為錨，而舉世的貨幣都鉤著人民幣，那就等於舉世的貨幣都以一籃子物品為錨了。大家這樣堅守，一籃子的物價指數不會變，可變是籃子內的物品的相對價格，以及籃子外的物價。這樣，原料的價格可以持久穩定，對新興的製造國是大吉大利的。

（八）一籃子貨幣最頭痛的地方，是如果堅守指數，美國不會滿意，其它先進之邦——礦物不多而工資福利皆高的——也不會滿意。這些國家會連手施壓，要人民幣再升。是奇怪的博弈遊戲。在人民幣與一籃子貨幣掛鉤的情況下，一個上述的先進之邦可以不惜通脹，獨自對人民幣大幅貶值。但如果幾個類同的國家跟著這樣做，他們之中沒有一個可以成功地對人民幣貶值，只是大家一起搞起通脹——而中國也跟著通脹起來了。