不要忘記貨幣的基本用途

貨幣的基本用途是減低交易費用，沒有其它。想想吧。沒有貨幣，市場以物品換物品，兩隻雞蛋換一杯咖啡，麻煩兼頭痛。積累財富，股票之值以貨幣算，房子搞按揭也以貨幣算，比沒有貨幣是另一個天地了。



因為貨幣的存在而節省的費用——交易費用——大得驚人。昔日國民黨營私舞弊，關金、金元券、銀元券之類搞得一團糟，通脹天文數字，但市場還有人採用。一九四八的廣州，小面額的鈔票稱「濕柴」，一小箱才換得一碗飯，市場還流通著。早些時中日之戰，在廣西，一張鈔票可以撕開為二，半張作半價。這些例子說：沒有貨幣，市場的交易費用非常高。



說過了，專業產出然後在市場交換，獲利甚巨，因而容許很大的交易費用存在，就是政府胡作非為的鈔票也有用場。也說過，只要制度能減少一點交易費用，經濟就會有急速的增長。是一九八一年說的，準確地推斷了中國後來的經濟演進。這是經濟學。



人類追求一種穩定的貨幣制度，有數千年的歷史了。無可置疑，歷史上最可取的貨幣制度是金本位或銀本位——用紙鈔也指明可以換取的金或銀的重量的制度。歐洲從羅馬帝國到世界大戰之前的所有成功經濟例子，不是金本位就是銀本位；中國經濟成功的清三代，皆用銀本位制。困難是這種本位制，在經濟發展得快或遇上戰爭，金與銀的供應量不夠彈性，而更頭痛是遇上金或銀大量外流的情況。一百五十年前神州大地因為鴉片進口使銀兩外流太多，引起了人死三千萬的太平天國之亂。



二戰後，一九四四年，四十四個國家要統一國際匯率，於美國一個名為布列頓森林的城市達成協議，共識是每盎士黃金三十五美元，參與之邦皆以此金價釐定幣值，但國與國之間的黃金結賬只能由國家央行處理。後來美國出口的黃金過多，反對，該協議於一九七一年瓦解。



十九世紀末期，一位英國爵士提出了鈔票局（currency board）制度，為殖民地而設。記不起香港何時用上，一九七二取締，一九八三再用，稱聯繫匯率制。七二之前港元與英鎊聯繫，八三起聯繫美元。這是以英鎊或美元作為香港鈔票的本位保值，不保支票，而原則上幣量供應要被動，不能用幣量變動來調控經濟。七二之前差不多不用人手操作，但八三之後若干年，任老弟作了我沒有跟進的修改，使今天香港的金管局變為龐然巨物。可幸他沒有手癢地以貨幣調控經濟。



如上可見，貨幣制度的要求主要是穩定幣值，愈穩定對市場的交易費用節省愈多。絕對不是為調控經濟而選擇貨幣制度的。然而，自布列頓森林協議起，幣值不容易穩定，而該協議瓦解後，多國走上fiat money之路，穩定幣值更困難。經濟大波動出現，貨幣政策迫著要用作調控經濟了。



八十年代中期，佛利民和我研討中國應該採用的貨幣制度。大家同意中國太大，不能倣傚鈔票局。Fiat money與浮動匯率看來是唯一的選擇了。當時大家沒有想到，朱鎔基後來推出的、以一個可以直接成交的指數為錨，不僅行得通，而且對經濟的穩定發展有奇效。



結論明顯。以貨幣供應或利率變動來調控經濟，主要起於貨幣制度的本身出現了問題，把經濟弄歪了。上佳的貨幣制度，是不需要用貨幣政策來調控經濟的。朱老發明的庶幾近矣！只有一個大問題：掛錯了鉤，不讓美元兌人民幣自由貶值。