國際收支平衡表的啟示

世界大吵矣！這些日子外國的刊物與電視，天天大談中國，有聲有色。可惜在國際貿易那方面是罵戰，互不恭維也。那邊廂說人民幣要升值，這邊廂說要不升就不升；那邊廂要回復成衣限額，這邊廂鬥不過，忙加出口稅應對。還有其他吵鬧，可幸全是經濟的，多半不會拿出機關鎗。



值得下筆的經濟題材多得很，只是懂中文的經濟學者忙於搞方程式，我這個老人家只好披甲上陣了。讓我從昔日作本科生時學過的國際收支平衡表起筆吧。



國際收支平衡表叫International Balance of Payments，帳目有左右之分，而二者是永遠相等或平衡的。左右平衡，不可能有虧蝕或盈餘，這大名鼎鼎的平衡表的唯一用途，是讓識者從表中的不同項目判斷一個國家的國際經濟問題。是診症，其中學問不簡單。曾獲經濟學諾貝爾獎的米德爵士為之寫下數十萬字，悶得怕人，作研究生時我讀不到幾頁就睡了。



大致上，國際收支平衡表分兩類項目。其一是經常項目，又稱貿易項目（trade account），左右一般不平衡。這些是指貨品出入口與服務出入口。出口多於入口，稱順差；入口多於出口，稱逆差。其二是資本項目（capital account），是指國與國之間的投資——投資設廠、買賣房地產、買賣股票債券等。資本項目也是一般左右不平衡。但國際收支平衡表的整體永遠左右平衡，於是，如果貿易項目左高於右，資本項目一定是等同差額地右高於左。（還可以有其他瑣碎項目，這裡不管。）



手頭上沒有中國的國際收支平衡表的數據，但耳聞目染，知道大略，可以把脈診症矣！



（一）中國的貿易項目大致左右相等——去年有少許逆差，目前有少許順差，大致相等。這可見人民幣的強勢，不可能源於貿易項目。



（二）不能否認人民幣有強勢，甚強，但那是全部來自資本項目：鬼子佬要到神州投資設廠，或為經商買房地產，或要多持人民幣。既然目前貿易項目大致左右相等，鬼子佬看好中國，資金湧進，大部分成為中國的外匯儲備——持外幣，持外國債券、股票，持外地的其他資產等。



（三）中國對美國的貿易有大順差。既然中國的貿易項目在國際上大致左右相等，中國對其他國家的貿易項目一定有逆差，而這逆差總額應該與對美國的順差總額大致相若。



（四）如果人民幣升值，中國對所有國家的貿易順差與逆差會怎樣變動，要看好幾個國際之間的需求與供應的彈性係數——作學生時我用尺度過，加起來整條方程式大約六英吋（後來才知道是老友夏保加的發明）。只有上帝知道彈性係數為幾，所以我們無從預測人民幣升值會否減少中國對美國的貿易順差，或增加中國對日本、德國等地的貿易逆差。當然，如果人民幣升得夠高，中國的貿易出口會下降至零，皆逆差也。



（五）人民幣升值，看資本項目的變動，以美元算，外資進入的或升或降也要看只有上帝才知道的彈性係數，但外資機構的踴躍參與一定會冷下來。人民幣升得夠高，外資進入會下降至零。



最有趣而對美國最重要的，是中、美之間的貿易項目中的貨品與服務的不同際遇。下期我會試為美國建議平反之道。