匯率戰略論：引言

中國的經濟起飛後，在國際上進入了一個新形勢。形勢很不錯，而其中一個重點是環繞著人民幣兌換美元的匯率上。今後中國的發展如何，北京怎樣處理這匯率有關鍵性。是的，中國大步地進入了國際競爭市場，也因而進入了國際的經濟發展大比並。這競爭不限於中、美，而是包括所有國家，但從國際貨幣那方面看，用多種不同貨幣的兌換率來衡量太複雜。選一種外幣為目標遠為容易處理。今天應該選美元，明天怎樣選，明天再算吧。
既然是競爭，我們要談一下戰略。本文的目的是提出不同的做法或戰略會有怎樣不同的效果。選走哪條路任何人都可以選，但選而行之是執政者的工作，與我等閒人無關。有關的分析有趣而又不難明白，不用讀過經濟才有資格參加研討的。

我說過了，管制外匯與管制匯率是兩回事。前者是管制外匯的買賣及進出口。當今之世，應該找不到一個有份量的經濟學者支持外匯管制的。管制匯率是管制與外幣的兌換率，也即是管一種貨幣在國際上之價。不少經濟學者，包括有份量的，贊成管制匯率。這裡「管制」（control）一詞不雅，或給人有管制市場的感覺，所以經濟學者往往採用固定或穩定匯率、聯繫匯率、本位匯率等詞來代替。其實這些都是約束匯率的自由浮動，說是管制也對。

沒有誰會反對匯率穩定的。但如果沒有任何管制，何來穩定呢？某種或某程度的管制是需要的，問題是間接還是直接、多管還是少管而已。比方說，以中央銀行控制（管制）貨幣量，從而控制通貨膨脹及穩定匯率，是間接地管制匯率。

一般而言，我是贊成讓匯率自由浮動的。這是說我反對直接的匯率管制，並不是說匯率不需要任何間接的管制。另一方面，在某些情況下，我是不反對比較直接的匯率管制的。例如香港的聯繫匯率是直接的匯率管制，一九八三年十一月香港決定採用聯繫匯率時，我先反對，後同意。但當年看不到香港今天的情況。

下期將會指出，不管是直接的還是間接的匯率管制，沒有一種是十全十美的。每種都或大或小有其好處，也有其弱點，看經濟的情況而定。頭痛的是，今天適用的匯率（管制）制度，到了明天可能有大害，要改，而制度是不應該朝令夕改的。這是說，一個匯率制度的選擇，要從持久可行的角度來衡量，而這衡量則要縱觀天下大勢。

直接管制匯率的最壞之處，是政府為了維護匯率而導致外匯管制（管制外匯買賣與進出口）。歷史上這樣的經驗屢見不鮮，使好些人以為匯管與率管是同一回事。香港的率管不會引起匯管，今天中國的率管也不需要匯管的支持。

中國是大國，人口那麼多，文化這樣厚，其經濟潛力廣而深。一九九一年，在瑞典，我對佛利民說：「世界突然間多了近二十億廉價勞力人口參與國際競爭，舉世的經濟將會有大變。」說早了三五年。今天我說：世界經濟正在大變中，而怎樣變下去的一個主要關鍵，是中國採用哪一種匯率制度。這也是說要看中國會採用怎樣的匯率戰略了。

是的，國際上，中國的經濟開始舉足輕重。

（《匯率戰略論》五之一）